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食醋行业迎来新契机,龙头上市公司有望老树发新芽‘S11IM电竞’

时间:2021-09-27 13:20:02 来源:S11电竞赛事竞猜 点击:

本文摘要:食醋工业链情况食醋是由高粱、大米、玉米、小麦等发酵而成的酸味液态调味品。从工业链来看,食醋行业上游原料主要包罗高粱、大米、谷糠、玉米等;中游为各种型食醋,按功效划分,主要包罗烹饪型食醋、佐餐型食醋、保健型食醋和饮料型食醋;下游主要通过商超、餐饮店、便利店、电商平台等渠道举行销售。食醋根据制醋工艺流程可以分为设置醋和酿制醋,现在市场中绝大部门食醋均为酿造醋,其中酿造醋又可详细分为米醋、香醋、扶醋、熏醋、陈醋和果醋等。

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食醋工业链情况食醋是由高粱、大米、玉米、小麦等发酵而成的酸味液态调味品。从工业链来看,食醋行业上游原料主要包罗高粱、大米、谷糠、玉米等;中游为各种型食醋,按功效划分,主要包罗烹饪型食醋、佐餐型食醋、保健型食醋和饮料型食醋;下游主要通过商超、餐饮店、便利店、电商平台等渠道举行销售。食醋根据制醋工艺流程可以分为设置醋和酿制醋,现在市场中绝大部门食醋均为酿造醋,其中酿造醋又可详细分为米醋、香醋、扶醋、熏醋、陈醋和果醋等。食醋分类各种食醋的区别海内食醋行业主要分为三大梯队:第一梯队是以四台甫醋主要生产商为代表的地方强势企业,如恒顺醋业、山西水塔等;第二梯队是其他调味品企业向食醋行业的延伸结构,如海天、中炬等;第三梯队以大量的中、小规模工厂及家庭作坊为主。

现在,我国食醋工业品牌集中度较低,生产企业较为疏散,龙头优势不显着,2018年中国食醋行业前五大企业划分为恒顺团体、紫林醋业、山西水塔、海天味业和四川保林,合计仅占市场约16.2%的市场份额,其中恒顺团体市占率为6.5%,位列行业第一。醋行业价增高于量增,仍有较大提价空间凭据中国调味品协会数据,2018年食醋行业收入168.31亿元,2010-2018年复合增长5.74%,拆分量价来看,2010-2018年食醋行业销量(企业以销定产,以产量估算)复合增长2.45%,均价(百强企业出厂均价)复合增长3.21%。

10-18年食醋行业产量复合增长2.45% 10-18年食醋行业均价复合增长3.21%食醋行业量价拆分据中国调味品协会统计,百强调味品企业中共有食醋生产企业38家,2018年这38 家醋企总销售收入为63.1亿元,同比增速为8.0%;产量为164.9万吨,同比增长6.9%。中国百强醋企产量及同比增速 中国百强醋企规模及同比增速对比行业、百强醋企以及行业龙头恒顺醋业吨价,三者之间有显著差距∶百强醋企吨价为行业吨价的两倍,恒顺为行业吨价的4倍。

但若根据调味品协会口径对于恒顺吨数举行折算3,则恒顺吨价为3577元/吨,与百强醋企单价3845元/吨靠近。2017年百强醋企价增显著,主因系以恒顺为代表的企业在2016年-2017年集中提价。

行业增速判断∶我们认为醋行业在中短期仍将保持价增为主。量增方面,在消费者对果醋等醋类康健饮品尚未形成消费习惯的情况下,醋主要依靠餐饮渠道生长实现量增。现在餐饮行业年增速约为9-10%,根据餐饮占比60-70%盘算,可孝敬量增5.4-7%。

价增方面,醋行业仍有很大生长空间。类比酱油行业,醋缺乏产物结构升级路径。

而且,在醋产物食用频率和使用量显著低于酱油的情况下,消费者对于产物价钱越发不敏感。2018年百强酱油企业酱油产物均价为5346元/吨,比醋单价高41%。社会消费零售餐饮总额及增速各企业醋产量及收入规模量增:餐饮苏醒+品类细分助气力增,低线都会是提升主力餐饮渠道在调味品消费中占比 45%,餐饮苏醒动员调味品消费增长。2012 年八项划定出台后,2013-2014 年餐饮业受挫,增速下滑至 10%以下,对应到调味品行业 15-16 年略有滞后的反映出增速下滑。

在两年的寂静期后,餐饮业于 2015 年开始苏醒,重回两位数增速。1) 餐饮主力年轻化,外出就餐和外卖趋势未来将强化。

2017 年我国餐饮消费中,20-39 岁的中青年消费者占比高达 85%,青年人由于恒久异地求学、事情忙碌等原因,习惯了外出就餐和外卖,未来这一趋势还将强化。2) 高端餐饮转型,公共餐饮回归。

八项划定出台后,高端餐饮优胜劣汰,餐饮逐渐回归普通化。高端餐饮下沉,低端餐饮升级,公共餐饮发力,我国餐饮结构从之前的高端餐饮、低端餐饮南北极分化,演进为高端、公共、低端餐饮中间大两头小的纺锤型结构。

凭据中国饭馆协会公布的《2018 中国餐饮业年度陈诉》,停止 2017 年,公共餐饮消费占比达 80%,高端餐饮比例下降, 公共餐饮成主流。餐饮行业收入及增速2018 年调味品消费渠道占比 2017 年我国各年事段餐饮消费比重2014 年后,调味品行业步入产物升级期,功效化和康健化的产物细分缔造新的需求量。我国调味品行业历经计划管制期(90 年月之前)、行业调整期(90 年月)、上升期(90 年月末-2003 年)、高速生长期(2004-2014),于 2014 年后步入产物升级期,品类细分成一定趋势。

酱油细分为老抽、生抽、味极鲜、面条鲜、蒸鱼豉油等,并向着淡盐、零添加、有机等康健偏向生长;食醋品类起步较晚,近年开始细分饺子醋、凉拌醋、蟹醋等,同时康健化升级为保健醋、醋饮料,产物细分缔造新的需求。调味品行业生长历程从时间维度来看,我国酱油的功效化起步较早,李锦记的蒸鱼豉油(1997 推出)、加加面条鲜(2009 推出)等都是早期乐成的功效性酱油单品案例,而食醋的功效化细分起步较晚,2010 年前后才逐渐泛起饺子醋、凉拌醋等细分新品。从产物普及率来看,对比生抽、老抽、面条鲜、蒸鱼豉油等,食醋细分产物在家庭厨房中较少泛起,在市场上难觅其踪。

因此食醋的功效细分潜力大,随着食醋行业规范化生长,食醋的功效化细分有望快速推进,向酱油看齐。功效细分+康健化升级,高端醋有放量空间。醋将继续向凉拌醋、饺子醋等细分功效场景的细分品类延伸。

现在我国食醋功效细分还处于低级阶段,细分潜力大。醋产物向功效细分和康健升级演举行业高增:2020 年有望超 180 亿元行业现在:食醋作为基础调味品,替代品少,尚处发展期。从增速来看,2011 年前,食醋行业生长较慢,2006-2011 食醋百强销售收入CAGR仅为 8.82%,2012 年后,头部企业规模迅速扩容,食醋百强 2012-2016CAGR 达 12.37%,2018 年百强销售收入约 63.11 亿元。

从规模来看,凭据我们的估算3,2018 年食醋销售收入约为 160 亿元。对标日原来看,2018 年我国食醋消费量达 429.1 万吨,人均食醋消费量约为 3.08kg/年,而日本人均食醋消费量为 7.9kg/年,再加上食醋作为酸味调味品的一支,替代品少少,因此我国人均食醋需求量有较大提升空间。从生长阶段来看,食醋的生长水平低,小作坊式企业多,品类细化水平低,产物高度同质,尚处于发展期,在功效细分和产物多样化上另有很大提升空间。此外,随着食醋的保健功效逐渐为人所知,食醋从基础调味品逐渐向以基础调味品为主、保健醋和醋饮料为辅的多元化定位延伸,有望小幅拉动需求。

以日本为例,上世纪 70 年月,日本人均食盐消费量高而食醋消费量低,慢性病问题突出,醋的保健功效为人所知后,上世纪 80 年月,日本迎来保健醋热潮,推动了醋饮料市场的快速生长,日本在 1984-1994 年间食醋消费量快速增长,今后虽有所回落,但仍维持在较高水平, 人均食醋消费量反超美国。食醋企业百强销售收入及增速 中国人均食醋消费(kg/年)较美日有较大差距未来三年预计食醋行业收入增速在 5%-10%之间,行业规模将于 2020 年凌驾 180 亿元。2016 年我国食醋消费量为 421.5 万吨,以 2012-2016 食醋消费量的 2.29%CAGR 作为 2018 年食醋消费量增长率盘算,2018 年食醋消费量约为 441 万吨,以略高于紫林醋业食醋(3600 元/吨)吨单价的作为行业吨单价,守旧测算得 2018 年我国食醋行业规模约 160 亿元。我们预计在中小厂商去库存历程中,以恒顺为首的龙头企业提价动员行业消费升级,驱动单价提升 4-6%,消费量维持 2-3%的年化增长,预计 2020 年行业规模将凌驾 180 亿元。

地域支解亟待整合:行业集中度提升成趋势食醋的品牌意识弱而产地意识强,地域支解特征显着。各地差别的酿造工艺铸就了差异极大的区域口胃。在猛烈的市场竞争中,山西老陈醋、镇江香醋、保宁醋、永春老醋“四台甫醋”脱颖而出,成为泛区域性知名品牌。

此外,各地另有许多地方性的小品牌,如天津天立、山西紫林、北京龙门、河北珍极、山东玉兔等。差别的工艺酿造出了口感纷歧的食醋,在日积月累中养成了消费者的味蕾习惯,今后食醋的消费成为习惯性消费,形成味蕾壁垒,食醋行业的区域支解特征极强。食醋 CR5 仅 20%(酱油 CR5 32%),恒顺市占率 6.5%(海天占酱油的 18.4%),亟待整合。

凭据我们的测算,食醋龙头恒顺醋业市占率约为 7%,山西水塔、山西紫林、四川保宁醋的市占率约为2%-4%,食醋CR5 仅20%,比酱油行业的CR5 32%低约12pct。海天味业于 2017 年头收购江苏丹和醋业,在食醋行业市占率已经到达 3%,18 年规模已经成为行业第四。凭据中国调味品协会的统计,小作坊式的食醋企业占比达 70%,食醋行业亟待整合。

行业集中度提升将成趋势。1)龙头渠道扩张驱动市占率提升。

恒顺醋业连续推进渠道下沉,拓展电商渠道,提升终端渠道笼罩率龙头公司的品牌优势和稳步扩张的销售网络,挤压地方性小品牌的生存空间。2) 环保羁系力度加大引起成本上行,挤压中小厂商盈利空间。

2016H2 开始,受环保检查风暴影响,调味品行业上游的瓦楞纸价钱飞涨,从16 年 6 月初的 2500 元/吨上涨到 17 年 10 月末的 5730 元/吨,今后价钱虽然有所回调,但价钱维持在 4000-5000 元/吨,而且仍出现上涨趋势。上游原质料价钱的上涨使调味品厂商的成本上升,海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等调味品龙头企业以产物提价笼罩成本的上升。

但对于中小厂商来说,对于上游的议价能力和对于下游的订价能力较弱,如果产物提价,就意味着仅剩不多的消费者流失,在这种情况下,中小企业的盈利空间被再度挤压。3) 调味品新国标出台,对小企业打击较大。2018 年调味品新国标出炉,已于 2019 年 12 月 21 日实施,要求将配制酱油和配制食醋纳入复合调料,商品标签上不再允许使用配制酱油、配制食醋字样,以低质低价举行市场竞争的小企业面临被淘汰风险,利好酿造食醋的尺度化大中型企业。

拿行业龙头恒顺醋业举例:公司资料显示,江苏恒顺醋业股份有限公司是中国规模最大、现代化水平最高的食醋生产企业,也是唯一的食醋龙头上市企业。最早可追溯到 1840 年由朱兆怀于镇江建立的“朱恒顺糟坊”,拥有的“恒顺香醋酿造武艺”更被列入第一批国家级非物质文化遗产名录。

公司主要生产香醋,酱油,酱菜和色酒等近200个品种的系列调味品,产物脱销全国和世界50多个国家及地域。公司2019年实现营业收入18.32亿元,同比增长7.51%,其中,主营调味品实现收入17.20亿元,同比增长12.56%;归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长5.68%。

恒顺醋业的营收总收入及增速(单元∶亿元) 恒顺醋业扣非后的归母净利润及增速(单元∶亿元)公司主要黑醋产物为恒顺B 香、镇江A 陈。2018 年黑醋收入 7.52 亿元,约占调味品收入的 56%;白醋收入 1.63 亿元,同比增长 13.27%。

其中高端醋产物收入从 2012 年的 1.26 亿元增长至2018 年的 2.48 亿元,占醋类收入的 18%,2012-2018 六年CAGR 约 11.46%,升级显着。在传统食醋的基础上,公司重点研发十年八度香酯醋和有机醋。公司提出“醋不仅是调味品,更是康健产物”的康健观点,打造“民生产物”+“养生产物”。

在“民生产物” 产物定位上,主打零添加观点,保障消费者的体验感;在“养生产物”定位上,提出“食醋康健”理念,2017 年研发十年八度香酯醋和有机醋系列,并推出蜂蜜醋、香妃醋、苹果醋的便携小袋装,在包装、营销等方面举行斗胆创新。新董事长上任,公司厘革值得期待。

2019年公司新董事长上任举行了一系列革新。1.在渠道建设方面举行了有效厘革:决议端:20 年收入目的提速。由杭董事长上任前定下的 13.5%收入增长目的直接提到 18%;员工端:销售人员提薪同时细化考核指标。今年开始,公司销售人员已普遍提薪 10-30%不等,其中下层销售人员提薪(基本人为)幅度最大, 为 25-30%。

同时在考核方面做精做细,今年销售人员绩效考核被细分为料酒/高端醋/黑醋以及日常事情四大方面;渠道端:渠道激励/管控已有开端改善。在渠道激励方面,今年渠道返点力度提升,完成任务的返点由 1%提升 3%;在渠道管控方面,对随货促销政策举行了革新,调货不再返货,而是直接返相应货值的现金,要求经销商把这一部门用度投入渠道建设当中去,并派销售人员举行监视与指导,这项革新可以有效制止经销商截留用度的情况, 对外提升地推运动的有效性,对内提升用度投放的效率。2.在营销体制上举行革新:划定了北部战区、南部战区、东部战区以及本部战区四大战区,凭据每个大区所面临的实际情况制定相应的政策目的,有利于业务开展的精致化;同时, 战区卖力人和部门人员也有所调整;3.产物端:集中资源聚焦主业,重点打造恒顺产物三剑客:醋、料酒及酱料。

牢固食醋主业焦点职位、抓住料酒行业扩容契机、酱料业务已到质变之时;4.品牌端:进一步增强品牌营销力度,已往偏重于产物营销,以后将营销重心聚焦于品牌营销。相信随着革新的不停推进,公司的市占率会不停提升,也将会对食醋行业带来新的竞争格式。


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